הכלכלה בקרשים. הגרוע יותר עוד לפנינו

האינפלציה בארה"ב ניפצה את התקווה לחזרה לנורמליות – והפילה את השווקים * התקווה כעת  היא להאטה כלכלית שתרסן את האינפלציה, שבמאי זינקה בארה"ב במפתיע ל–8.6%  ■ הנפילות במסחר בוול סטריט והריביות מבשרות מיתון כמעט ודאי בכלכלה הגדולה בעולם ■ מגזר הטכנולוגיה איבד כמעט 30% מתחילת השנה

סערה רב־חזיתית מכה בכלכלה העולמית ושוקי ההון: נפילות של עשרות אחוזים בשערי מניות מיתרגמות לאובדן עושר של טריליוני דולרים רבים; כוח הקנייה של צרכנים ברחבי העולם נשחק תחת אינפלציית מחירים דוהרת; אפילו שוק העבודה, שלתקופה קצרה נטה לטובת העובדים, עם ביקושים שעלו בהרבה על היצע כוח האדם, מתחיל להתקרר.

ביום שישי נחתם בוול סטריט שבוע מסחר שהיה הגרוע ביותר עבור מדדי השוק מאז ינואר, כאשר נתון כלכלי חשוב הנחית עליו הפתעה מסמרת שיער. מדד המחירים לצרכנים בארה"ב עלה במאי בשיעור חד מהתחזיות, של 8.6% בשנה. היתה זו האינפלציה הגבוהה ביותר מאז 1981, בהובלת זינוק של 50% במחיר הדלק ושיא של 41 שנה במחירי המזון. אך לא רק סעיפי ליבה אלה גאו; גם בניכוי מזון ואנרגיה עלה מדד המחירים בארה"ב ב–6%: מכוניות, כרטיסי טיסה ושכירות מגורים.

במשך חודשים ארוכים ניסה הבנק המרכזי של ארה"ב לשכנע את המשקיעים והצרכנים שהאינפלציה זמנית. כשהוא ויתר על מאמצי השכנוע והחל לפעול כדי לבלום את האינפלציה באמצעות ריבית, רבים בשוק ההון  סבוריםשהוא איחר לפעול. העלאת הריבית, אומרים המקטרגים, לא תבלום את האינפלציה, מפני שמקור עליות המחירים נמצא בצד ההיצע ולא בצד הביקוש, שעליו ניתן להשפיע עם העלאות ריבית.

היכונו לסטגפלציה

בה בעת קיוו כלכלנים ומשקיעים כי האינפלציה כבר עברה את שיאה ותתחיל לדעוך. נתוני מאי מראים שעוד חזון למועד. המלחמה המתמשכת באוקראינה משבשת קשות אספקה של אנרגיה וסחורות בעולם, לצד גלי הקורונה בסין, שמשבשים את הפעילות התעשייתית של היצרנית הגדולה בעולם. באופן אירוני, כעת התקווה העיקרית בקרב כלכלנים היא להאטה כלכלית שתבלום את הביקושים ותרסן את האינפלציה — שמכה ברוב הכלכלות בעולם, כולל בישראל. החשש הגדול ביותר הוא שהצמיחה הכלכלית תיבלם במקביל להמשך עליות המחירים, מצב שנקרא "סטגפלציה", שלא נראה מאז שנות ה–70, וחולל אז שמות בכלכלות ברחבי העולם. כלכלנים של הבנקים ברקליס וג'פריס העריכו לאחר פרסום נתוני האינפלציה כי בשבוע הקרוב יעלה הבנק הפדרלי את הריבית ב–0.75% מהטווח הנוכחי של 0.75%–1%. התחזית הקודמת צפתה העלאה של 0.5%.

הקונצנזוס הכלכלי הנוכחי צופה שארה"ב תיקלע למיתון בשנה הקרובה, ותחזיות הצמיחה העולמיות הולכות ומקוצצות. OECD הוריד את תחזית הצמיחה העולמית ל–2022 מ–4.5% ל–3%.  הבנק העולמי הוריד גם הוא את תחזית הצמיחה הגלובלית ל–2022 — מ–4.1% ל–2.9% — ומזהיר מסטגפלציה. זהו היפוך מצער מתחזיות השנה שעברה, שציפו לרנסנס כלכלי עם צאת העולם מהסגרים של מגפת הקורונה.

השווקים נופלים במהירות

התנודתיות הרבה בשוקי המניות מסווה במידה מסוימת את הנסיגה החדה שעוברים השווקים. שבועות של נפילות רצופות נקטעו בחודשים האחרונים בשבועות של עליות חזקות — מדד S&P 500 עלה ב–9% משפל שרשם ב–20 במאי, ושוב נפל ביום שישי. העליות החדות מעידות בעיקר על עצבנות המשקיעים. זה לא רק מגזר הטכנולוגיה שאיבד כמעט 30% מאז תחילת השנה, לפי מדד נאסד"ק, אלא גם שלל קמעונאיות וחברות תעשייה שנפלו חדות בבורסות לאחר שהזהירו מסביבה עסקית קשה.

ניתוח של בלומברג מראה כי מכפיל הרווח הממוצע של החברות במדד S&P 500, שהוא היחס בין שווי השוק שלהן לרווח השנתי, הצטמק ב–40% משיאו לפני שנה ועד מאי האחרון. מהירות הירידה הזו כפולה פי 3 ממהירות הירידה שלו בעקבות מפולת הדוט.קום. ההסבר הפשוט לנסיגת המשקיעים מהשוק: הכסף הזול נעלם. הריבית האפסית והדפסות הכסף תידלקה מרוץ עליות של יותר מעשור, שהתגבר לממדים היסטוריים בתקופת הקורונה. עם העלאת הריבית, מתחיל לצאת אוויר משוק המניות, האג"ח והנדל"ן.

מחירי הדלק: בעיה לביידן

לראשונה בהיסטוריה, המחיר הנומינלי הממוצע של בנזין בארה"ב הגיע ל–5 דולרים לגאלון, וב–20 מדינות בארה"ב המחיר כבר עלה על 5 דולרים, לאחר 14 ימים רצופים של עלייה. תוך שבועיים התייקר הבנזין בארה"ב ב–8%. מחיר הדלק, ובאופן כללי, יוקר המחיה, הוא גורם פוליטי רב־עוצמה בארה"ב וברחבי העולם. הציבור האמריקאי זועם על עליות המחירים, ושיעור התמיכה הציבורית בנשיא ג'ו ביידן נמצא בשפל קשה. הבית הלבן מדגיש את תפקידו של הבנק הפדרלי בריסון המחירים, וקרא לקונגרס לעשות יותר — להעביר חקיקה לבלימת מחירי האנרגיה, התרופות והתובלה הימית. גם נגיד הבנק הפדרלי, ג'רום פאואל, עשוי לעמוד בפני שאלות נוקבות בעדותו בפני הקונגרס בהמשך החודש.